2016年全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)展望
2016年4月25日 來(lái)源：防爆云平臺(tái)--防爆產(chǎn)業(yè)鏈一站式O2O服務(wù)平臺(tái) 防爆電氣、防爆電機(jī)、防爆通訊、防爆空調(diào) 瀏覽 2224 次 評(píng)論 0 次
1 2016年各類公司油氣資源并購(gòu)策略分析
1.1 國(guó)際石油巨頭
考慮本輪低油價(jià)的持續(xù)性，預(yù)計(jì)進(jìn)一步剝離非核心油氣資產(chǎn)仍將是2016年國(guó)際石油巨頭的主要并購(gòu)交易策略。其中，殼牌公司已明確表示，將繼續(xù)執(zhí)行其在完成對(duì)BG公司巨額并購(gòu)后提出的剝離價(jià)值300億美元非核心油氣資產(chǎn)的計(jì)劃。除殼牌外，雪佛龍、埃尼、道達(dá)爾和BP等國(guó)際石油巨頭也已表示將于2016年繼續(xù)剝離非核心油氣資產(chǎn)，潛在交易規(guī)模估計(jì)近200億美元。目前僅有?？松梨诤团餐?guó)家石油公司兩家國(guó)際石油巨頭尚未明確提出2016年度資產(chǎn)剝離目標(biāo)。
除出售非核心資產(chǎn)外，適時(shí)購(gòu)入部分規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)甚至對(duì)優(yōu)質(zhì)目標(biāo)油氣公司實(shí)施整體并購(gòu)也將在2016年成為國(guó)際石油巨頭的戰(zhàn)略選擇。其中，?？松梨诠臼怯锌赡軐?shí)施此類并購(gòu)的國(guó)際石油巨頭。一方面，由于該公司長(zhǎng)期堅(jiān)持的“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”投資策略使公司運(yùn)營(yíng)狀況明顯優(yōu)于其他公司，其有能力實(shí)施大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)；另一方面，低油價(jià)為?？松梨诠疽韵鄬?duì)較低的價(jià)格獲得優(yōu)質(zhì)目標(biāo)油氣資產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)遇。此外，殼牌公司收購(gòu)BG公司在行業(yè)內(nèi)的示范效應(yīng)也將刺激?？松梨诠镜膽?zhàn)略選擇。
1.2 中小型國(guó)際石油公司
低油價(jià)導(dǎo)致中小型國(guó)際石油公司普遍面臨股價(jià)下跌、公司經(jīng)營(yíng)資金鏈緊張等困境，努力維持現(xiàn)金流中性(Cash flow neutrality)，即確保當(dāng)年項(xiàng)目現(xiàn)金流入足夠沖抵現(xiàn)金流出，成為此類公司2016年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo)，其對(duì)應(yīng)的并購(gòu)策略也以出售資產(chǎn)、重塑資產(chǎn)負(fù)債表為主。在北美地區(qū)，加利福尼亞資源公司(California Resources)、切薩皮克公司(Chesapeake)和馬拉松石油公司(Marathon)等美國(guó)本土中小型石油公司2015年已經(jīng)實(shí)施壓縮投資、削減股利發(fā)放和出售資產(chǎn)等策略；阿帕奇公司(Apache)、Range公司和大陸石油公司(Continental)已宣布將從2015年三季度起實(shí)施資產(chǎn)剝離或通過(guò)股權(quán)置換等引入戰(zhàn)略合作伙伴；戴文公司(Devon)表示將于2016年完成一項(xiàng)價(jià)值25億美元的頁(yè)巖油資產(chǎn)收購(gòu)交割，同時(shí)發(fā)布了一項(xiàng)總值為20億～30億美元的非核心資產(chǎn)剝離計(jì)劃。
在北美地區(qū)之外，瑞典的倫丁公司(Lundin)、澳大利亞的桑托斯公司(Santos)、西班牙的雷普索爾公司(Repsol)和英國(guó)的圖洛石油公司(Tullow)等一批國(guó)際知名中小型油氣公司同樣面臨現(xiàn)金流緊張的困局，除了降低資本支出和項(xiàng)目延期開(kāi)發(fā)外，出售資產(chǎn)也是他們目前有限的戰(zhàn)略選擇措施。其中，雷普索爾公司已宣布未來(lái)將執(zhí)行一項(xiàng)價(jià)值70億美元的資產(chǎn)剝離計(jì)劃以優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債情況。
1.3 國(guó)家石油公司
在亞洲地區(qū)，中國(guó)三大國(guó)家石油公司2014年和2015年參與完成的大規(guī)模境外油氣資源并購(gòu)活動(dòng)較少[5]，更多的是在低油價(jià)時(shí)期通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)原油或依靠政治途徑與俄羅斯等國(guó)開(kāi)展油氣合作。從現(xiàn)有資源結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)的石油公司國(guó)內(nèi)油氣資源經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量增長(zhǎng)緩慢，難以滿足未來(lái)發(fā)展需求，并導(dǎo)致油氣對(duì)外依存度高居不下。低油價(jià)為中國(guó)的石油公司以較低價(jià)格在國(guó)際油氣資源市場(chǎng)上獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)創(chuàng)造了有利機(jī)遇，但考慮到當(dāng)前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及三大石油公司低油價(jià)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)其2016年將采取審慎觀望的策略，不排除在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)時(shí)實(shí)施大規(guī)模并購(gòu)交易。除我國(guó)公司外，印度國(guó)家石油公司提出了極具挑戰(zhàn)性的2016年產(chǎn)量目標(biāo)，具有強(qiáng)烈的購(gòu)買(mǎi)意愿；泰國(guó)國(guó)家石油公司也希望通過(guò)收購(gòu)境外油氣資產(chǎn)擴(kuò)大發(fā)展經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
在亞洲地區(qū)外，俄羅斯石油公司(Rosneft)近年來(lái)發(fā)起了多起金額較大的油氣資產(chǎn)收購(gòu)交易，盡管其中部分資產(chǎn)位于俄羅斯本土。預(yù)計(jì)2016年俄羅斯石油公司將繼續(xù)收購(gòu)國(guó)內(nèi)和海外的部分優(yōu)質(zhì)上游油氣資產(chǎn)及下游配套煉化資產(chǎn)等；俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)也將尋求海外優(yōu)質(zhì)LNG相關(guān)資產(chǎn)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)其全球化LNG供應(yīng)者的定位?？仆貒?guó)家石油公司和沙特阿美等中東國(guó)家石油公司也在尋求低油價(jià)時(shí)期的資產(chǎn)收購(gòu)機(jī)會(huì)。但不同之處在于，科威特國(guó)家石油公司主要計(jì)劃在市場(chǎng)上收購(gòu)傳統(tǒng)油氣資產(chǎn)；沙特阿美公司則計(jì)劃在全球范圍內(nèi)通過(guò)執(zhí)行超過(guò)百億元規(guī)模的并購(gòu)交易獲得中長(zhǎng)期投資回報(bào)，其并購(gòu)目標(biāo)并不限于油氣資產(chǎn)，還包括煉化、制藥等其他領(lǐng)域資產(chǎn)。
除了可能在2016年并購(gòu)市場(chǎng)上大筆買(mǎi)入油氣資產(chǎn)外，少數(shù)國(guó)家石油公司也將在低油價(jià)時(shí)期出售部分資產(chǎn)。其中，低油價(jià)導(dǎo)致巴西國(guó)家石油公司債務(wù)高企、現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難重重，亟需通過(guò)出售數(shù)十億非核心資產(chǎn)改善公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀。而巴西國(guó)家石油公司多元化的油氣資產(chǎn)配置情況可以滿足不同類型石油公司的并購(gòu)交易需要。因此，預(yù)計(jì)2016年巴西國(guó)家石油公司作為賣(mài)方將在油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)上表現(xiàn)活躍，其優(yōu)質(zhì)海外油氣資產(chǎn)可能先為公司帶來(lái)資產(chǎn)出售機(jī)會(huì)。
1.4 私募基金及其他購(gòu)買(mǎi)主體
私募基金已成為近年來(lái)油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)上較為活躍的新興力量。盡管部分私募基金的交易總額難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，伍德麥肯茲公司粗略估測(cè)2015年參與油氣資產(chǎn)并購(gòu)交易規(guī)模高達(dá)400億～1000億美元。低油價(jià)將使2016年不同的私募基金在油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)的策略發(fā)生分化。一方面，一批籌資周期較短的私募基金為規(guī)避近中期的油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，選擇退出配置上游油氣資產(chǎn)，可能在市場(chǎng)上實(shí)施剝離交易；另一方面，一部分籌資周期較長(zhǎng)且看好中長(zhǎng)期油氣行業(yè)發(fā)展前景的公司，則計(jì)劃買(mǎi)入上游油氣資產(chǎn)，持有至油價(jià)復(fù)蘇后售出獲利。
除私募基金外，部分非傳統(tǒng)油氣行業(yè)公司也開(kāi)始利用低油價(jià)時(shí)期收購(gòu)油氣資產(chǎn)。此類公司大都財(cái)務(wù)狀況良好、現(xiàn)金流充足且不追求短期回報(bào)，其投資油氣資產(chǎn)的目的可能包括以下兩個(gè)方面：一是看好油氣行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景，在低油價(jià)時(shí)期以較低成本布局油氣行業(yè)；二是其主業(yè)需要以油氣產(chǎn)品作為能源供給或原材料，在低油價(jià)下收購(gòu)油氣資產(chǎn)對(duì)沖未來(lái)成本增長(zhǎng)。
2 2016年各熱點(diǎn)區(qū)域油氣資源并購(gòu)活動(dòng)展望
2.1 北美地區(qū)
首先，美國(guó)本土油氣資源并購(gòu)活動(dòng)將受到石油公司財(cái)務(wù)狀況惡化的明顯影響，非核心資產(chǎn)剝離活動(dòng)將繼續(xù)發(fā)生[6]。頁(yè)巖油氣資產(chǎn)仍將是并購(gòu)市場(chǎng)上的主要交易資產(chǎn)，特別是部分開(kāi)發(fā)成本低、資源條件好的頁(yè)巖區(qū)帶相毗鄰的勘探區(qū)塊將成為石油公司關(guān)注的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)二疊盆地仍將是美國(guó)本土油氣資產(chǎn)并購(gòu)交易的熱點(diǎn)地區(qū)。
其次，美國(guó)墨西哥灣也將成為2016年并購(gòu)交易可能集中發(fā)生的重點(diǎn)區(qū)域，但交易數(shù)量將遠(yuǎn)低于高油價(jià)時(shí)期。一是由于海上資產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本相對(duì)較高，部分石油公司特別是出于投資目的在高油價(jià)下購(gòu)入此類資產(chǎn)的私募基金等，在低油價(jià)下急于出售資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流；二是低油價(jià)使油氣行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)壓力較大，大部分石油公司很難有充足的現(xiàn)金流以相對(duì)較高的價(jià)格收購(gòu)海上油氣資產(chǎn)，因此買(mǎi)賣(mài)雙方的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差或?qū)⒏哂陉懮享?xiàng)目，意味著終達(dá)成交易的數(shù)量可能低于陸上項(xiàng)目。
此外，根據(jù)現(xiàn)有信息披露，加拿大艾伯塔省將成為北美地區(qū)2016年另一塊油氣資源并購(gòu)的熱點(diǎn)區(qū)域。一方面，與全球其他資源富集地區(qū)相似，低油價(jià)導(dǎo)致部分在艾伯塔省經(jīng)營(yíng)的石油公司被迫剝離油氣資產(chǎn)；另一方面，該地區(qū)豐富的資源稟賦、成熟的非常規(guī)油氣資源開(kāi)發(fā)模式、相對(duì)完善的配套設(shè)施以及與美國(guó)暢通連接的資源外輸條件，都使其對(duì)投資者產(chǎn)生一定的吸引力。
2.2 南美地區(qū)
巴西國(guó)家石油公司將于2016年實(shí)施的資產(chǎn)剝離及整合計(jì)劃，將深刻影響全球2016年度油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展。首先，該公司計(jì)劃剝離非核心資產(chǎn)數(shù)量和規(guī)模較大，既有國(guó)內(nèi)油氣資產(chǎn)，也有海外油氣資產(chǎn)；其次，上述資產(chǎn)類型多樣，規(guī)模不同，有常規(guī)和非常規(guī)，海上、陸上的區(qū)域分布，幾乎能夠吸引各類石油公司進(jìn)行投資交易，因此交易發(fā)生機(jī)會(huì)較多。但巴西國(guó)內(nèi)低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及混亂的石油行業(yè)管理體制可能對(duì)交易的終實(shí)施造成阻礙。
阿根廷和哥倫比亞擁有較為豐富的油氣資源，2015年分別有78家和50家國(guó)際石油公司在兩國(guó)從事油氣資產(chǎn)投資，但經(jīng)營(yíng)規(guī)模普遍較小。在低油價(jià)下，上述石油公司同樣面臨較為嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，部分公司有意愿實(shí)施資產(chǎn)剝離或資源整合。因此，預(yù)計(jì)2016年阿根廷和哥倫比亞兩國(guó)發(fā)生并購(gòu)交易的數(shù)量可能上升，但交易規(guī)模較為有限。
2.3 俄羅斯-中亞地區(qū)
東西伯利亞地區(qū)可能成為2016年亞洲國(guó)家石油公司投資的熱點(diǎn)區(qū)域。受?chē)?guó)際社會(huì)制裁以及低油價(jià)導(dǎo)致俄羅斯財(cái)政壓力上升兩大因素影響，俄羅斯開(kāi)始加強(qiáng)與亞洲油氣公司合作開(kāi)發(fā)本國(guó)油氣資產(chǎn)。俄羅斯石油公司已與包括中國(guó)石油在內(nèi)的部分亞洲國(guó)家石油公司商討共同開(kāi)發(fā)東西伯利亞萬(wàn)科爾油田(Vankor)等油氣資產(chǎn)。此外，在俄國(guó)油成功邀請(qǐng)BP公司參股該地區(qū)Taas Yuriakh公司后，俄羅斯也將積極嘗試與各大國(guó)際石油巨頭在東西伯利亞地區(qū)進(jìn)一步展開(kāi)油氣合作。
在中亞地區(qū)，哈薩克斯坦在2016年可能迎來(lái)較多油氣資產(chǎn)并購(gòu)交易，特別是在卡沙甘油田(Kazakh)及周?chē)鷧^(qū)域。一方面，殼牌等國(guó)際石油公司計(jì)劃剝離該地區(qū)規(guī)模較小的油氣資產(chǎn)；另一方面，隨著“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的展開(kāi)，部分資金充足的中國(guó)民營(yíng)石油公司也有意愿繼續(xù)在該區(qū)域內(nèi)獲取優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)。
2.4 亞太地區(qū)
在亞洲，首先，受低油價(jià)影響，預(yù)計(jì)國(guó)際石油公司將繼續(xù)在東南亞地區(qū)剝離非核心油氣資產(chǎn)；其次，印尼等資源國(guó)油氣法令的變動(dòng)也將加速國(guó)際石油公司撤離該區(qū)域。同時(shí)，泰國(guó)國(guó)家石油公司等亞洲新興石油公司將繼續(xù)在東南亞地區(qū)尋求購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)。在大洋洲，低油價(jià)使該區(qū)域油氣資源特別是煤層氣等非常規(guī)油氣資源的投資價(jià)值大幅降低，預(yù)計(jì)2016年小規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)可能發(fā)生。
2.5 其他地區(qū)
在歐洲，挪威北海地區(qū)及丹麥部分老油田開(kāi)發(fā)成本較高，在低油價(jià)時(shí)期將被迫停產(chǎn)或出售，包括Dong Energy在內(nèi)的一批當(dāng)?shù)厥凸疽褯Q定陸續(xù)剝離此類資產(chǎn)，但缺乏有興趣的買(mǎi)家。在中東-北非地區(qū)，伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)油氣資源潛力巨大，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)極大地抑制了該區(qū)域的投資水平；突尼斯和埃及境內(nèi)部分油氣資產(chǎn)出售也面臨相同問(wèn)題。在非洲，低油價(jià)同樣使部分中小石油公司退出該地區(qū)的油氣勘探開(kāi)發(fā)區(qū)塊，埃尼公司等石油巨頭也計(jì)劃逐步減少在莫桑比克LNG等投資較大項(xiàng)目中的股份。
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